Hyperliquid: Microestrutura TradFi, Execução On-Chain

A Hyperliquid é uma blockchain L1 construída para rodar uma bolsa com livro de ofertas totalmente on-chain em perpétuos e spot, com liquidações, funding e matching de ordens executados no próprio L1.

O protocolo foi fundado pelo Jeff Yan, formado em Matemática e Ciências da Computação em Harvard, com passagem anterior por Hudson River Trading (HRT), mesa proprietária referência global em market-making e HFT. Antes da Hyperliquid, ele fundou a Chameleon Trading, uma mesa proprietária de market making em cripto, que em pouco tempo tornou-se uma das maiores da indústria. Jeff sempre foi um defensor do foco no produto/usuário e, por isso, optou por seguir o caminho (pouco comum no mercado de cripto) do autofinanciamento, sem VCs.

A Hyperliquid começou a chamar a atenção por ter sido responsável pelo maior airdrop da história do mercado de cripto, distribuindo 31% da oferta de HYPE para 100.000 usuários. Ao contrário do padrão, em que os usuários abandonam a plataforma após airdrops, o volume de negociação continuou a crescer significativamente e a participação da Hyperliquid no mercado de perpétuos aumentou consistentemente. O gráfico abaixo ilustra o ganho de market share frente às CEXs.

A estrutura da Hyperliquid é dividida em dois componentes: HyperCore, que mantém order books e a clearing, e HyperEVM, um ambiente compatível com EVM que permite a criação de smart-contracts e apps de DeFi. O HyperCore busca uma latência de CEX com transparência on-chain: ordens não pagam gás (taxas da rede Ethereum) e os usuários arcam apenas com as taxas de corretagem no modelo maker-taker (ordens a limite e a mercado), determinadas por faixa de volume de 14 dias (quanto maior o volume negociado pelo usuário nos últimos 14 dias, menor a taxa de corretagem paga).

A Hyperliquid traz para on-chain a microestrutura que existe há décadas nas bolsas de valores de mercados tradicionais (Tradfi): Central Limit Order Book (CLOB) com prioridade preço-tempo e verificação de margem em cada negociação. A diferença é que tudo isso é executado dentro do consenso da rede, com custódia sem intermediário (como é o caso de CEXs) e liquidações transparentes. O resultado é a combinação do melhor dos dois mundos: uma experiência de CEX com garantia e transparência de DeFi.

Um diferencial da Hyperliquid é o vault Hyperliquidity Provider (HLP), que faz market making, executa liquidações de posições e recebe as taxas de funding da HyperCore, mas não recebe participação da receita do protocolo. Além de democratizar o acesso a estratégias de market-making extremamente rentáveis (desde o início, o índice Sharpe da estratégia é de aproximadamente 2,9), o HLP aumenta exponencialmente a liquidez na Hyperliquid (mesmo em criptoativos de menor capitalização). Em muitos casos, a Hyperliquid tem mais liquidez que corretoras consolidadas, como Binance ou Kraken.

Enquanto o HLP é uma aposta não-direcional no volume de negociação e na eficiência da estratégia de market-making da Hyperliquid, o token nativo do protocolo, HYPE, é uma aposta direcional no crescimento de longo prazo da Hyperliquid. O token é remunerado via taxas de negociação, staking e taxas de gás da Layer 1.

Recentemente foi aprovada a Hyperliquid Improvement Proposal 3 (HIP-3), e agora qualquer usuário que deposite um milhão de HYPE no protocolo pode lançar seu próprio mercado de perpétuos utilizando a infraestrutura de negociação CLOB on-chain da Hyperliquid, mas com liberdade para definir o oráculo (fonte de preço que alimenta o mark price, funding e liquidações do mercado), parâmetros de risco e estrutura de taxas (podendo reter até 50% das taxas de negociação).

Essa mudança amplia possíveis listagens para outros ativos, como índices, ações e commodities, e deixa a Hyperliquid mais preparada para um futuro em que ativos do mercado tradicional são negociados on-chain.

Variações semanais (11/08/25 a 18/08/25) 

₿ Bitcoin (BTC): US$ 117.489 | Var. -1,53% 
♦ Ethereum (ETH): US$ 4,472 | Var. +5,22%
🟠 Dominância Bitcoin: 59,41% | Var. -1,78% 
🌐 Valor total do mercado cripto: US$ 3,94t | Var. +0,26%
💵 Valor de mercado de stablecoins: US$ 276,774b | Var. +2,36%
📊 Valor total travado (TVL) em DeFi: US$ 149,423b | Var.-1,12%
* dados referentes ao fechamento em 18/08/25

Tópicos da semana 

• ETFs de Ethereum à vista ultrapassam US$ 1 bilhão em entradas líquidas diárias pela primeira vez: Os ETFs de Ethereum à vista nos EUA registraram mais de US$ 1,02 bilhão em entradas líquidas diárias na segunda-feira, liderados pelo ETHA da BlackRock e pelo FETH da Fidelity. Esse marco eleva o total de entradas desde maio para US$ 10,83 bilhões, sinalizando uma convicção institucional crescente no papel do Ethereum como um ativo fundamental para o DeFi e o Web3. O preço do Ethereum subiu 45% no último mês, impulsionado ainda mais pelas crescentes alocações de tesourarias da TradFi e pelo momento regulatório favorável.
• Gemini entra com pedido de IPO na Nasdaq: A Gemini protocolou um S-1 público para listar suas ações na Nasdaq sob o ticker GEMI. Os documentos revelam um prejuízo líquido de US$ 282,5 milhões no primeiro semestre de 2025, em comparação com US$ 41,3 milhões no mesmo período do ano passado. A Gemini também divulgou um acordo de crédito de US$ 75 milhões com a Ripple, a ser pago em stablecoin RLUSD, marcando um aprofundamento da parceria enquanto busca se tornar a terceira exchange de cripto listada nos EUA, após a Coinbase e a Bullish.

Gráficos da semana 

Bitcoin chega ao ATH de U$ 124.277,50.

Como encontrar criptos antes que elas explodam?

Esse é o tema do novo episódio do Crypto Never Sleeps, com Lucas Costa, Head de Análise Técnica do BTG Pactual.

O episódio está disponível no Youtube do Market Makers e também no Spotify.
Crypto Never Sleeps #16

Escrevo aqui no Radar Crypto representando o time da Empiricus Asset.
É sempre um prazer compartilhar essas ideias com vocês!

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Forte abraço,
Henry Didio Sasson